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东方园林暴跌因何而起?短债长投或是最大元凶

记者:地方新闻网 时间:2018-05-24 11:41  来源:网络整理
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  而其中,流动负债(短期负债)在激增,2013-2017年公司的流动负债分别达到,62.2亿、56.8亿、96.9亿、109亿、213亿。非流动负债(也就是长期负债)分别是6.24亿、16.6亿、16.1亿、36.6亿、24.5亿。相比长期负债,东方园林的短期负债总量以及增量上都多与长期负债。而短融高过长融的坏处就是,公司万一遇到债务危机,又融不到钱,很容易崩。这一次东方园林10亿的融资最后却只融到0.5亿,不仅面儿上不好看,还很可能影响到债务的偿还。虽然在今天,东方园林兑付了今天到期的“17东方园林SCP002”,但后续仍面临偿还的资金压力。

  但在这种债务期限结构背景下,一旦债市一级市场存在较大起伏,融资安排计划被打乱,其可能酿成现金流困境,进而危及项目以及公司经营。

  东方园林的业务主要有水环境综合治理、工业危废处置及全域旅游三个部分,其水环境综合治理及全域旅游业务主要通过PPP模式开展,以PPP业务闻名遐迩。而PPP项目大多都是耗费资金、周期又比较长的项目。

  目前,东方园林还有“16东林01“、”17东方园林SCP002”、“18东方园林SCP001”等10只债券存续,规模合计74亿元。其中集中在今年到期的有“15东方园林MTN001”、“17东方园林SCP003”、“18东方园林SCP001”等5期,合计37亿元。

  2018年至今仅4个多月,新签PPP金额已近200亿,生意不可谓不红火,但生意红火难掩财务虚火。而相比此次东方园林(行情002310,诊股)债融的失败,其短债长投或是更大的问题。TLH博思财富网

  东方园林由现年52岁的福布斯女富豪何巧女于上世纪90年代创办,2009年上市。何巧女和丈夫唐凯为上市公司实际控制人,目前何巧女持股41.52%、唐凯持股7.65%。有意思的是,今年年初国外媒体称何巧女捐款15亿美元(近百亿人民币)拯救濒危动物,成为有史以来针对野生动物捐款最大的个人慈善项目。而在昨日公司遭遇发债冷后,这一举动引来质疑。

  在债券违约集中爆发的当口,东方园林发债滑铁卢背后难免受大环境的影响,但其最大元凶或是短债长投的模式。其10亿债券最后只卖出0.5亿的消息,市场的反应很是强烈,5月21日股价几近跌停,而今天依旧暴跌。如今债券违约愈演愈烈,明星企业白马股的名头也不好使了。蛇灰草线,伏行千里,一切都有迹可循。而东方园林的遭遇,和其短债长投有很大干系。

  令人担忧的现金流

  百亿短期兑付债务

  这次,东方园林被推至风口浪尖,除了募资失败,还有即将到期的大额债务风险。据统计,东方园林的未偿付债券达到74亿,而今年将是东方园林债务大量到期集中偿债的一年,公司面临比较大的偿债压力。

  东方园林虽然历年的业绩很好,但是现金流并不好,短期兑付的债务接近百亿,而所谓的盈利都堆砌在应收账款上。今年,东方园林中标大量ppp项目,PPP项目不仅施工期限大、投资规模大,且存在投资回报不确定的业务模式风险,而东方园林近乎80%的应收都由水系治理和市政园林业务贡献。

  但公司的现金流却不似营收那么好看,2009-2017年东方园林的经营性现金流分别为:-1.14亿元、--2.59亿、-3.96亿、-2.51亿、-2.63亿、-3.03亿、3.68亿、15.68亿、29.24亿。东方园林现金流曾经连续6年为负,这两年有所好转,主要是公司加大了应收账款的催收力度,但公司的应收账款仍在逐年增加。

  17东方园林SCP002,发行规模8亿,发行利率5.5%,到期日2018年5月22日。

  18东方园林SCP001,发行规模10亿,发行利率5.99%,到期日2018年12月7日。

  前面提到,东方园林的业绩很好,但现金流并不是很好。2010年-2017年,东方园林实现营业收入,14.54亿元、29.10亿元、39.38亿元、49.74亿元、46.80亿元、53.81亿元、85.64亿元、152.40亿元。净利润分别为:2.58亿元、4.50亿元、6.88亿元、8.99亿元、6.48亿元、6.02亿元、12.95亿元、21.81亿元。从数据可以看出,近两年东方园林的营业收入以及净利润实现大幅增长。

  而在2015-2017年,东方园林拿到订单数量近70个,涉及金额高达1200亿,且几乎全为PPP项目。长投项目需要不断的融资以维持正常的建设运营,直到合作期限结束,带来投资收益。而东方园林似乎更青睐短融的方式,短融固然可以节省成本,但在债务集中爆发的当下,如果不能及时融到资金,公司很容易崩。这次东方园林债务融资“阴沟里”翻船,对它来说是一次警示,短融长投的模式容易使其陷入困境。在债务集中爆发的当下,投资者也学“聪明”了。融不到资,或者说融资金额不达预期,对于一个企业,特别是依赖短融的公司来说,是“致命”的。

  15东方园林MTN001,发行规模5亿,发行利率6.1%,到期日2018年6月10日。

  17东方园林SCP003,发行规模4亿,发行利率5.35%,到期日2018年7月15日。

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